云海金属(002182)公司镁合金产能快速增长 目标价11元
投资要点
公司镁合金产能快速增长，在08年达到了11.5万吨，是镁合金龙头企业。而且随着巢湖云海规划的10万吨镁合金产能分别在2010和2012年释放，届时公司镁合金产能将达到21.5万吨。
公司具有较强的研发能力，采用"粗镁一步法"新工艺生产镁合金，原料成本每吨降低800元。同时，公司在五台云海的原镁生产采用最新式的竖式还原罐，每吨原镁能节约煤炭2-3吨，生产效率也得到大幅度提高。
公司市场主要是国内的3C市场和国外的汽车压铸件市场。公司占有国内镁合金市场份额超过35%，同时也是国外镁合金制品行业主要镁合金供应商之一。
公司正在建立完整的镁合金产业链条，在扩大镁合金产能的同时，积极向上游原镁生产和下游压铸件生产延伸。公司目前具有3万吨原镁产能和5千吨压铸件产能，预计到2012年，公司原镁产能将达到13万吨。同时，包头云海还有原镁生产重要原料的硅铁产能1.5万吨。
【公司竞争力分析】
1、公司拥有11.5万吨镁合金产能，是镁合金龙头企业。而且随着巢湖云海规划的10万吨镁合金产能在2010和2012年释放，公司产能将达到21.5万吨。
2、公司具有较强的研发能力，采用"粗镁一步法"新工艺，每吨降低原料成本800元。同时，公司的原镁生产采用最新式的竖式还原罐，每吨原镁能节约煤炭2-3吨，而且生产效率也得到大幅度提高。
3、公司拥有较大的市场份额占有国内镁合金市场35%，同时也是国外镁合金制品行业主要的镁合金供应商之一。
4、公司建立完整的产业链条，提高抗风险能力。公司在扩大镁合金产能的同时，积极向上游原镁生产和下游压铸件生产延伸，公司目前具有3万吨原镁产能和5千吨压铸件产能，预计到2012年，公司原镁产能将达到13万吨，由于公司所处行业处于初级发展阶段，在面临机遇的同时也会遇到意想不到的风险。例如，镁合金材料体系中可能出现的不可预料的性能缺陷，将会导致市场出现快速萎缩；公司采用新技术可能出现的技术瓶颈问题造成企业停产，产能不能得到发挥；同行业企业快速进入镁合金生产领域，造成市场供大于求，产品价格大幅下跌；下游企业对新材料接受缓慢，市场容量不能有效增长；其他材料体系的快速发展瓜分镁合金市场份额，以及国外的反倾销导致的市场壁垒等因素均会使企业业绩出现快速下滑。
【投资建议】
镁合金作为一种新崛起的金属材料，由于其特有的一些性能决定其必然在将来的材料应用领域中占有一席之地。目前，镁合金产业还刚刚起步，其使用量和相对成熟的铝合金和钢铁相比，还有很大的差距。但随着镁合金技术问题的不断解决，使用量会有大幅度的提升。公司作为镁合金龙头企业，在08年其产能得到快速扩张，所拥有的技术优势在降低成本和扩大产能方面得到逐渐发挥，我们预计公司在2008年的付出将会在2009年业绩中得到体现。预计公司08和09年的EPS分别为0.42元和0.55元。
虽然目前的经济危机对公司有一定影响，但是公司为新兴行业的龙头企业，具有很大的发展空间。因此考虑公司成长性较好，而且技术处于同行领先地位，市场占有率高，按09年的EPS 0.55元，我们给予15-20倍的动态市盈率水平，公司的合理价值为8.25-11元。我们给予公司谨慎推荐评级。